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行情回顾。本周通信行业（申万）上涨了3.34%，跑输沪深300 指数涨幅（+0.70%）2.64 个百分点，跑输创业板指数涨幅（+1.97%）1.36 个百分点。

今年以来通信行业（申万）上涨了44.40%，跑赢沪深300 指数涨幅（+3.85%）40.55 个百分点，跑赢创业板指数涨幅（-3.55%）47.95 个百分点。本周通信行业涨幅（+3.34%）在所有一级行业中排序第四，全年涨幅排序第一。截止本周末，通信行业（申万）估值PE-TTM 为34.20，同期沪深300 PE-TTM 为12.09，创业板指数PE-TTM 为32.39。本周通信板块涨幅前五分别为天孚通信（+15.6%）、ST 高升（+14.2%）、汇源通信（+13.7%）、华星创业（+11.8%）、菲菱科思（+10.4%）；本周通信板块跌幅前五分别为*ST 日海（-5.7%）、亿联网络（-5.4%）、欧比特（-4.5%）、ST 鹏博士（-3.5%）、坤恒顺维（-2.9%）。

交换机是通信网络核心组件，下游应用场景广泛。交换机是一种用于转发数据的多端口网络设备，能够扩大网络覆盖范围。交换机在下游应用场景广泛，按照不同应用场景通常分为数据中心交换机、园区交换机和SMB 交换机。其中数据中心交换机主要为大型数据中心环境而设计，能够提供高性能计算和云服务，2022 年数据中心交换机规模增速高于整体水平，已逐渐成为行业主要增长极；园区交换机主要为园区或办公楼宇等小型网络环境而设计，在数字化转型驱动下有望不断优化升级，向高速、融合、绿色、可信的方向发展；SMB交换机负责承载中小企业网络的接入回传，直连企业内部各终端设备，使用范围广，需具备低成本、操作简单、稳定可靠的特点。

数据中心内通信包括多类解决方案，适配不同应用场景对通信性能的需求。

当前数据中心内通信主要包括以太网和InfiniBand 两种解决方案，其中以太网解决方案采用以太网通信协议，多应用于对通信网络带宽和时延要求不高的通用计算场景；InfiniBand 解决方案采用封闭的InfiniBand 协议，相较于普通以太网交换机，InfiniBand 交换机具有更大的带宽和更高的端口速率，多应用于对网络带宽和延迟较为敏感的HPC 场景或大模型训练场景。此外，随着AI大模型训练对GPU 间更高的速率需求，英伟达独有的NVLink 连接也逐渐从板内GPU 互联向板间GPU 互联拓展，核心组件形态由交换芯片NVSwitch 向NVLink 交换机演进。

我国交换机下游市场空间广阔，国产交换机竞争加剧。交换机作为数据交换的核心网络设备，在算力需求持续增长的背景下有望迎来上行周期，在互联网公司、运营商、数据中心为代表的下游市场中均具有较大的想象空间。同时，随着近年来国内交换机市场逐步扩张，华为、新华三逐步占据原思科等海外厂商市场地位，锐捷网络、中兴通讯等企业紧随其后，市场份额不断提升。对比中国移动2023 年交换机招标采购结果与上一期采购结果，交换机的招标数量显著提升、市场竞争加剧等趋势明晰，我们认为随着国内交换机市场不断扩张，市场竞争将愈发激烈，优势企业份额或将得到提升。建议关注中兴通讯、锐捷网络、共进股份、菲菱科思等。

通信行业持续跟踪公司：

运营商重点推荐中国电信、中国移动、中国联通；设备商建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络、共进股份；光模块光器件光芯片建议关注中际旭创、天孚通信、新易盛、源杰科技；光纤光缆建议关注长飞光纤、亨通光电、中天科技；IDC 建议关注奥飞数据、光环新网、科华数据；物联网模组重点推荐广和通、移为通信，建议关注威胜信息；控制器重点推荐拓邦股份、和而泰；卫星通信重点推荐铖昌科技；军工通信重点推荐七一二、上海瀚讯；会议系统重点推荐亿联网络；5G 消息重点推荐梦网科技；通信网络管维建议关注润建股份。

风险提示：宏观经济下滑风险，交换机需求不及预期，AI 拉动数据中心建设需求不及预期

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