债市启明系列—如何看待降息后的人民币汇率？

固定收益｜基于利率平价理论，我们认为随着我国利率市场化进程以及资本市场开放程度的推进，中美利差与人民币汇率的相关性有所增强。在此背景下，降息对于人民币汇率的影响或是双向的，短期内，中美利差倒挂程度加深或导致债券市场面临一定的外资流出压力，同时境内人民币和美元存款息差较大、以及美国货币市场基金保持高息或在一定程度上使得部分主体在境外和境内倾向于持有美元，导致人民币实际需求偏弱。中长期视角下，国内降息操作有望拉开政策“组合拳”序幕，并带动经济基本面触底回升，进而支撑人民币汇率企稳甚至重回升值通道。

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新材料行业贵金属催化剂专题—精细及基础化工双轮驱动，国产替代打造加速强引擎

新材料｜受益于下游应用领域的多维发展与国产化率的提升，预计汽车尾气、精细化工、基础化工、新能源领域将合力推升2025 年国产贵金属催化剂市场至528 亿元，对应2023-2025 年CAGR 约22%。当前基础化工领域国产化率或小于5%，有望成为催化剂企业的新蓝海，我们认为兼备技术、成本、客户三位一体核心竞争力的催化剂厂商将持续受益。首次覆盖贵金属催化剂行业并给予“强于大市”评级。

非银行金融行业跨境支付行业专题—跨境支付方兴未艾，“海外牌照+海外本土化+服务生态化”是竞争壁垒

非银行金融｜由于中小微企业在中国外贸出口总额中占有半壁江山，为解决中小微企业支付核心痛点——速度慢、透明度低、成本高、门槛高而崛起的中国本土第三方跨境支付公司异军突起，并伴随中小微企业的衍生需求——外贸选品、电商中台运营、VAT 税务服务、信贷服务而构建出垂类双边网络服务生态。由于中国在贸易数字化方面领先全球，预计2021 年贸易规模高于8552 亿美元。与境内支付行业相比，跨境支付行业具有收费高、市场分散、差异化空间大的特点。因此建议重点关注以乒乓智能为代表的，具有“海外牌照+海外本土化+服务生态化”竞争壁垒的龙头公司。

电力行业5 月数据月报—风光引领投资，火电受益水电利用小时疲弱电力｜低基数及经济复苏推动，单5 月用电需求增速进一步回升至7.4%；风光投资持续高歌猛进，带动1~5 月全行业投资增速超50%；5 月水电出力仍然偏枯，补水电缺口带动火电5 月利用小时同比数提升显著；尽管基数较高，但北方高温天气突出有望带动6 月用电量同比增长约3%左右。推荐长江电力、国投电力、川投能源、国电电力、华能国际 (A&H)、华电国际(A&H)、浙能电力、内蒙华电、龙源电力 (A&H)、中国燃气等。

房地产行业跟踪报告—基本面和政策面的两个关键问题房地产和物业服务｜当前，市场最关心的问题莫过于房地产产业链基本面下行的趋势还会继续吗？面对这种下行的趋势，政策会发力托底房地产需求吗？报告对此进行了分析。

华凯易佰（300592.SZ）投资价值分析报告—技术驱动效率领先，多元拓展空间广阔

新零售｜2021 年公司通过并购易佰网络成功转型跨境电商业务，2022 年伴随行业负面影响出清，公司业绩重回增长轨道。展望未来，公司一方面凭借技术赋能和领先的供应链效率有望继续在泛品业务上实现快速增长；另一方面公司积极拓展精品业务提升长期业绩稳定性和利润空间，并搭建“亿迈”综合服务平台提升跨境服务能力，成长可期。首次覆盖给予“买入”评级，目标价33 元。

长安汽车（000625.SZ）重大事项点评—深蓝S7 发售，价格超预期汽车｜长安深蓝品牌第二款车型S7 发售，售价14.99-20.29 万元，起售价相较于预售价降低2 万元，定价超预期，产品在空间、智能化等方面具备较强竞争力，我们认为是最有潜力冲击宋Plus 的车型，稳态月销有望达到1 万台。长安汽车目前燃油车盈利情况较好，新能源方面深蓝、阿维塔、启源共同布局，新能源转型成效加速体现。我们维持长安汽车15 元目标价，维持“买入”评级。

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